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我国上市公司重组中的估值与定价问题


 


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2020/10/5 12:17:32   

1998年和1999年沪深两市共分别有389家、309家上市公司进行了资产重组,形式包括收购兼并、股权转让、资产剥离、资产置换等多种。通过对这些上市公司资产重组事项和财务报告的研究,可以发现很多公司通过资产重组迅速改变了业绩,不仅报表上的业绩指标得到提高,而且资产管理能力、股本扩张能力、成长性等各方面的综合实力都得到明显改善,但也有一些公司重组的影响力仅限于报表数字(有人称之为报表性重组),其操纵报表以保壳、配股的目的显然。如果说1997年、1998年企业实现报表性重组的途径主要是通过不恰当的会计处理方法,随着会计准则和相关法规的完善,通过研究发现1999年上市公司更多的是通过隐匿重要的定价信息、选择不恰当的定价方法,即通过对定价信息的操纵和对价格形成的操纵最终来实现对交易的操纵。价格是市场配置资源的机制,价格若被人为操纵,市场效率就会受损。本文主要通过对1999年上市公司重组中价格形成状况的分析,揭示我国重组市场的效率现状、成因及改进对策,以达到促进我国重组市场健康发展之目的。

(一)上市公司重组中的价格形成与特征

这里的研究对象是1999年进行了公告的上市公司重组行为。数据来源于1999年《中国证券报》。对于公司重组存在着多种分类方式和相应的具体形式,这里所指的上市公司重组是指以上市公司为行为主体的重组活动,主要根据我国1999年发生的重组的具体情况,将其主要分为三类,即收购兼并、资产剥离或拥有股权转让以及资产置换。收购兼并是指上市公司用现金、债券或股票等形式购买另一家企业的部分或全部资产或股权,以获得对该企业资产的控制权。资产剥离或拥有股权转让是指上市公司将企业的一部分资产或所拥有的股权出售给第三方,上市公司将收到现金或与之相当的报酬。资产置换是指上市公司与其他企业互换资产,通过变化资产的产权形态,实现资本的有效流动,若置换的资产本身非等值,可以以现金或其他形式补足。

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