中国经济网编者按：2016年12月26日，贵州省广播电视信息网络股份有限公司（以下称“贵广网络”，股票代码600996）在上交所挂牌上市，保荐机构为华西证券。首次公开发行不超过21,000万股，全部为公开发行新股，无老股转让。本次发行募集资金总额为187,320万元，扣除发行费用6,368.62万元后，预计募集资金净额为180,951.38万元，募集资金主要用于“广播电视综合信息基础网络建设项目”、“广电新媒体全业务系统建设项目”及“网络媒体融合内容建设项目”。

　　公开资料显示，贵广网络最新招股说明书于2016年12月5日发布，2016年11月16日首发申请获通过。2016年12月26日，贵广网络启动申购，发行价格为8.92元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为14,700万股，占本次发行数量的70%；网上初始发行数量为6,300万股，占本次发行数量的30%。回拨机制启动后，网下最终发行数量为2,100万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为18,900万股，占本次发行数量的90%，网上发行最终中签率为0.09731345%，38.40万股遭弃购。股价走势来看，贵广网络自12月26日上市以来连续四个交易日涨停，截止12月29日，收报17.08元。

　　据招股书显示，2013年至2016年6月30日，贵广网络分别实现营业收入147,191.88万元、174,930.42万元、210,261.53万元和114,184.61万元；归属于母公司所有者的净利润分别为21,912.74万元、35,082.58万元、41,540.78万元、30,798.07万元。2016年1-9月，贵广网络实现营业收入162,444.78万元，同比增长9.12%；归属于母公司所有者净利润为41,845.44万元，同比增长19.26%。

　　报告期内，贵广网络应收账款分别为7,993.32万元、10,845.04万元、16,393.96万元和24,152.48万元。应收账款周转率分别为25.83、18.57、15.44和5.63。存货账面价值分别为9,635.35万元、8,014.56万元、11,356.81万元和11,513.58万元，存货周转率分别为11.43、11.36、12.21和5.25。

　　贵广网络资产负债率在报告期内逐年降低，但仍高于同行业上市公司水平。2013年底至2015年底，贵广网络资产负债率分别为67.37、59.13、53.22，同期行业平均资产负债率为41.96、39.78、31.29。

　　此外，随着2015年 8月三网融合在全国范围开展推广，公司正面临着更为激烈的竞争环境，而且公司的收视业务仅在贵州省内开展。报告期内，公司基本收视业务收入占比逐年下降，占营业收入的比重分别为55.03%、53.35%、42.70%和 38.89%。

　　与此同时，税收优惠政策和政府补助则为贵广网络业绩增色不少。2013年至2015年，贵广网络税收优惠合计分别为6,854.71万元、15,120.57万元和17,148.00万元，占净利润的比例分别为31.28%、43.10%和41.28%，收到政府补助3,346.36万元、4,094.29万元、1,886.94万元，占当期净利润的比例分别为15.27%、11.67%和4.54%。

　　中国经济网记者就上述问题向公司董事会办公室发去采访函，截至发稿未收到回复。

　　广播电视网络运营商登陆上交所

　　据招股书显示，贵广网络根据贵州省委、贵州省人民政府相关要求，为整合贵州省广播电视网 络资源，由贵州有线广播电视信息网络中心等五家单位于 2008 年 3 月共同发起 设立的股份公司，是贵州省唯一的有线广电网络运营商。

　　贵广网络成立后，对贵州省广电网络资产、人员进行了全面整合，建立了省、市、 县三级贯通的网络体系和运营管理体系，完成数字电视整体转换，实现服务平台 IP 化，并启动高清双向业务试点。2012 年，基本完成县级以上城市网络的双向 化改造，着力推动有线网向有线、无线和卫星综合覆盖应用的广电网转型发展。 2013 年，引入了茅台集团、中化集团和歌华有线等 6 家外部投资者，优化了股 权结构，以“国有多元”的资本构成推动企业治理的规范化，有效提升企业决策、 管理效率。2014 年，大力推进广播电视技术和大数据、云计算、移动互联网等 IT 技术融合，推动传统媒体和新兴媒体融合，助推公司由广电网向融合网转型 升级。公司被中宣部、文化部、广电总局等评选为“全国文化体制改革先进企业（单位）”，是“国家火炬计划重点高新技术企业”。

　　公司主要从事广电网络的建设运营，业务区域覆盖贵州省全境。截至 2016年 6 月 30 日，公司向省内用户提供 152 套标清数字电视节目、47 套高清电视节目，有线电视用户约 489 万户，其中高清业务用户约 155 万户。公司已开展视音 频直播、高清双向互动点播、数据专网、宽带接入等三网融合业务，并引入互联 网思维，大力开发多屏互动及“无线城市”、“食品安全云”和“智能交通云”等大数据应用项目，构建新型广电网络商业模式。

　　公司重视技术研发工作，通过多年的研发投入，先后掌握网络优化关键技术、 内容集成运营平台技术、三网融合 TV 综合门户技术等核心技术。公司开发的“电 视综合门户系统”被广电总局评选为“2012 年度科技创新奖一等奖”。截至 2016年 6 月末，公司已取得 61 项专利、22 项软件著作权，被评为贵州省“创新型企业”。

　　2013年至2016年6月30日，贵广网络分别实现营业收入147,191.88万元、174,930.42万元、210,261.53万元和114,184.61万元；归属于母公司所有者的净利润分别为21,912.74万元、35,082.58万元、41,540.78万元、30,798.07万元。

　　2016年1-9月，贵广网络实现营业收入162,444.78万元，同比增长9.12%；归属于母公司所有者净利润为41,845.44万元，同比增长19.26%；扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润-84.68。

　　贵广网络预计，2016年度营业收入约为221,000-231,000万元，相比上年度的变动幅度将在5%-10%之间；归属于母公司普通股股东的扣除非经营性损益前后孰低的净利润约为42,500-44,500万元，相比上年度的变动幅度将在5%-10%之间。

　　关联交易多发遭问询

　　2016年6月29日，证监会公布了首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：

　　请保荐机构和发行人律师核查发行人是否严格按照《企业会计准则》、《上市公司信息披露管理办法》及证券交易所颁布的业务规则中相关规定完整、准确的披露关联方关系及交易。

　　报告期内，公司在日常经营中与关联方发生多起关联交易，主要包括节目内容采购、广告宣传、节目传输、房屋租赁等，见招股说明书“关联交易”部分。请会计师核查所披露关联交易的定价公允性。请保荐机构和发行人律师核查并说明关联交易是否影响发行人的独立性及持续经营能力，发行人章程是否明确规定关联交易的决策程序、已发生关联交易的决策过程是否与章程相符，定价是否遵循了市场原则，关联股东或董事在审议相关交易时是否回避，以及独立董事和监事会成员是否发表不同意见等。

　　据招股说明书披露，2012年6月，发行人向贵广投资拆出资金18,600万元。2012年12月，贵广投资归还上述资金。请进一步披露发行人和关联方拆借资金的用途，履行的内部决策程序、资金占用时间和利息支付情况。请保荐机构、会计师、律师核查公司采取的具体解决措施，并说明相关措施的有效性，核查公司内部控制制度设计和执行的有效性并发表明确意见。

　　请发行人在“重大事项提示”和“风险因素”中进一步补充披露税收优惠和政府补助占比较高的风险，及若未来国家和地方相关税收优惠政策发生变化对发行人的经营业绩具体影响。请保荐机构和律师核查公司报告期内享受的税收优惠和政府补助是否符合相关法律、法规的规定。

　　2016年11月16日，主板发审委2016年第161次会议召开，根据审核结果公告，发审委提出如下问询： 

　　请发行人代表补充说明贵州卫星广播影视产业发展有限公司（以下简称贵星发展）主要业务情况，贵星发展的业务和盈利能力是否依赖发行人，发行人与之交易价格的确定机制及其公允性，是否会损害发行人利益。未将贵星发展纳入发行人资产，对发行人业务完整性是否构成不利影响。请保荐代表人发表核查意见。

　　请发行人补充说明截至目前发行人未能办理权属证书的房产及相应土地共计18处，原股东将以上房产和相应土地投入发行人是否履行了相应的审批、评估、备案手续，过程是否合法合规，是否存在出资不实的情形。请保荐代表人就发行人是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》相关规定发表核查意见。

　　资产负债率高于行业平均值

　　公开资料显示，贵广网络最新招股说明书于2016年12月5日发布，2016年11月16日首发申请获通过。2016年12月26日，贵广网络启动申购，发行价格为8.92元/股。回拨机制启动前，网下初始发行数量为14,700万股，占本次发行数量的70%；网上初始发行数量为6,300万股，占本次发行数量的30%。回拨机制启动后，网下最终发行数量为2,100万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为18,900万股，占本次发行数量的90%，网上发行最终中签率为0.09731345%，38.40万股遭弃购，其中，网上投资者放弃认购的股份数量为346,694股，网下投资者放弃认购的股份数量为37,345股。股价走势来看，贵广网络自12月26日上市以来连续四个交易日涨停，截止12月29日，收报17.08元。

　　根据招股书，2013年至2016年6月，贵广网络应收账款分别为7,993.32万元、10,845.04万元、16,393.96万元和24,152.48万元。应收账款周转率分别为25.83、18.57、15.44和5.63。

　　报告期内，贵广网络存货账面价值分别为9,635.35万元、8,014.56万元、11,356.81万元和11,513.58万元，存货周转率分别为11.43、11.36、12.21和5.25。

　　截至2015年12月31日，贵广网络资产负债率为53.22%，报告期内逐年降低，但仍高于同行业上市公司水平。同时，公司流动比率、速动比率也低于行业水平。公司表示，如果未来经营环境发生不利变化，公司无法获得稳定的现金流入，可能出现债务风险。

　　2013年底至2015年底，贵广网络资产负债率分别为67.37、59.13、53.22，同期行业平均资产负债率为41.96、39.78、31.29。

　　业务竞争激烈地域性强 依赖税收优惠和补助

　　根据招股书，随着三网融合技术发展，三大网络技术功能将趋于一致、业务范围趋于相同，业务应用不断渗透融合，促使电信运营商、互联网企业、硬件厂商、内容提供商等不同程度涉足电视屏幕为终端的业务，导致广电运营商用户规模分散和流失，点播、付费频道等增值业务发展速度放缓，部分地区甚至出现了总量下滑的趋势。随着2015年 8月三网融合在全国范围开展推广，公司正面临着更为激烈的竞争环境。

　　贵广网络表示，未来，如果公司没有积极有效的应对措施，三网融合可能导致公司收视业务用户规模增长缓慢甚至用户 流失、市场份额减少，ARPU 值下降，对公司收视业务形成冲击，并影响其他业务用户的拓展，导致整体营业收入和利润增速放缓或下滑。

　　报告期内，基本收视业务收入占营业收入的比重分别为55.03%、53.35%、42.70%和 38.89%，虽然该类收入占比逐年下降，但仍是公司最重要的收入来源。基本收视业务收入受政府主管部门定价政策、用户规模影响较大，若定价出现不利调整、用户规模被其他运营商分流，将对该业务收入产生不利影响，从而影响公司盈利水平。

　　此外，受一省一网政策的影响，公司收视业务仅在贵州省内开展。若公司不能采取有效措施打破用户规模限制的业务发展模式，公司存在收入和利润增长放缓的风险。公司所处的贵州省是我国经济欠发达的省份，GDP 和人均可支配收入低于全国平均水平，可能成为公司增值业务拓展的制约因素。

　　根据相关法律法规，2014-2016年度贵广网络享受免征增值税；2009-2018年度，享受免征企业所得税。2013年至2015年，贵广网络税收优惠合计分别为6,854.71万元、15,120.57万元和17,148.00万元，占净利润的比例分别为31.28%、43.10%和41.28%。

　　招股书提醒，公司享受增值税、企业所得税税收优惠，提高了盈利水平。若未来国家和地 方相关税收优惠政策发生变化，将对公司的经营业绩产生不利影响。

　　不仅如此，贵广网络政府补助的规模较大，2013年至2015年，贵广网络收到政府补助3,346.36万元、4,094.29万元、1,886.94万元，占当期净利润的比例分别为15.27%、11.67%和4.54%。