“全面降准+定向降准”组合拳推动融资“量增价降”
9000亿元长期资金将支持实体经济发展

9月6日，“全面降准+定向降准”组合拳落地。中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

在全面降准之后，央行还将分两次实施定向降准。为促进加大对小微、民营企业的支持力度，央行额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，并将于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

央行有关负责人表示，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。

但此次全面降准对象不包括财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司。央行有关负责人解释称，这是由于这三类金融机构的法定准备金率为6%，是金融机构中最低的，已处于较低水平。

“全面降准+定向降准”组合拳将增加对实体经济的支持，推动实体经济融资“量增价降”。央行有关负责人表示，此次降准可有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。

定向降准则是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。央行有关负责人表示，这些都有利于支持实体经济发展。

“这一方面说明逆周期调节力度正在加大，另一方面也延续了定向调控、降准滴灌的思路，旨在促进解决结构性问题。”交通银行首席金融分析师鄂永健表示。

9月4日召开的国务院常务会议提出，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。

鄂永健认为，此次降准是贯彻落实国务院常务会议的要求，更深层次的背景主要在3个方面：

一是当前经济下行压力加大。8月PMI环比回落，经济主体对未来的预期不乐观。同时全球经济正趋于放缓，外部不确定性依然很大。

二是银行负债成本居高不下，特别是存款成本依然较高，这限制了银行贷款定价的下调空间。

三是全球降息潮来临。随着全球经济增长放缓，各国纷纷开始降息，预计9月美联储可能还会进一步降息以应对下行压力。在此大环境下，此次央行通过降准释放流动性，也给下一步调降中期借贷便利（MLF）利率提供了条件。

鄂永健认为，普遍降准更有利于释放更多的中长期资金，促进银行负债成本的降低。定向降准也有利于进一步增加对民营、小微企业的资金支持。而额外给城商行降准主要是为了精准滴灌。

中国民生银行首席研究员温彬表示，及时进行普遍降准，可以有效降低银行资金成本，引导银行在新的贷款市场报价利率（LPR）机制下缩减点差，从而降低实体经济融资成本。

温彬同时表示，降准虽释放了长期低成本资金，但向宽信用转化，还需要银行克服顺周期思维，引导银行加大对制造业、民营企业的中长期信贷投放，加大普惠金融支持力度，这不仅有利于宏观经济平稳运行，也有助于银行自身风险防范。

温彬认为，在全球央行重启货币宽松的背景下，结合我国当前宏观经济运行、通胀水平和企业经营情况，接下来，政策利率仍有下调的空间和必要。他预计，9月20日，LPR一年期报价利率或将下降5个基点至4.2%。

此次降准并不意味着稳健货币政策取向发生改变。央行有关负责人表示，此次降准与9月中旬税期形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，而且定向降准分两次实施，也有利于稳妥有序释放资金。因此，此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变。

鄂永健认为，央行强调货币政策取向不变、并非大水漫灌，意味着对未来降准的幅度和频率也不宜预期太高。鄂永健预计，今年中国经济仍有望保持总体平稳，大幅放松货币政策确实没有必要。若外部环境进一步恶化、经济下行风险加大，届时还需要进一步加大逆周期调节力度。