“据我们对业内规则的了解，打配置二级市场持有5—10%仓位是在合理范围内的，但现在二级市场配置已明显超过这个比例。”杨明和王葛告诉21世纪经济报道记者。

　　曾经一度被投资者争相抢购的打新类理财产品，随着IPO的实质性暂停，如今已陷入进退两难的尴尬境地。

　　而作为一款稍显特殊的打新基金产品，宝盈基金管理的“宝盈新动力(310328，基金吧)5号特定多客户资产管理计划”（下称宝盈新动力5号），更是因为大幅配置二级市场股票，导致净值在本轮股灾中出现直线下降。

　　宝盈基金也因此与销售上述产品的第三方机构北京恒天财富投资管理有限公司（下称恒天财富）一起陷入一场纠纷。

　　投资者：

　　打新资金超配二级市场？

　　今年4月初，杨明（化名）和王葛（化名）相约同时投入100万元，买入恒天财富向其推荐的宝盈新动力5号。“我们当时已经觉得个股太疯狂了，所以想做稳当一点的产品，就去买打新产品了。”王葛告诉21世纪经济报道记者。

　　恒天财富官网有关资料显示，宝盈新动力5号成立于2015年4月8日，该产品属于混合型特定多个客户资产管理计划。

　　而在向投资者提供的该产品的宣传单上，可以明显看到突出的四个关键词：IPO重启带来无限机遇、破发几率大大降低、业绩榜首，专注新股、杠杆操作+提升收益。

　　“宝盈新动力5号在今年4月8日发行前，以1：2杠杆已经募集2.98亿元资金，其中，投资者合计募集1亿元，银行配资1.98亿元。”宝盈新动力5号基金经理徐丽丽告诉21世纪经济报道记者。

　　然而，事情并没有想象中的顺利。

　　在今年7月4日证监会为了救市暂缓IPO之后，投资者向恒天财富询问资金如何处理时被告知：“宝盈新动力5号所募集的资金中的2.9亿元通过"宝盈睿丰创新混合A"渠道进入二级市场以及打新股。”

　　恒天财富出示给投资者的一份资料显示，2015年4月9日宝盈新动力5号申购宝盈睿丰A，当日净值为1.52元，直至7月7日全部赎回宝盈睿丰A，赎回当日净值为1.39元。

　　“宝盈新动力5号在4月9日的确通过买入宝盈睿丰A打新股，但是这需要底仓配置，而且比例变化是在0-100%区间不固定的。二季报显示，宝盈新动力5号有将近26%持仓二级市场。”徐丽丽透露。

　　“据我们对业内规则的了解，打新基金配置二级市场持有5%-10%仓位是在合理范围内的，但现在二级市场配置已明显超过这个比例。”杨明和王葛向21世纪经济报道记者表示。

　　《宝盈新动力5号特定多客户资产管理计划投资说明书》显示，该产品投资于股票、国债逆回购、开放式证券投资基金，及证监会规定的其他投资品种等的投资比例，为本资管计划资产总值的0－100%。

　　“收到合同后，我们也质疑0-100%的股票配置比例，但是我们认为打新股也算是投资股票，而且当时一位理财经理也和我们这样解释，我们觉得字面上这么说也没有问题。”王葛说。

　　但随着一场突如其来的股灾，三方之间的纠葛已经难以避免。

　　恒天财富：确实是打新产品

　　如何理解0-100%配置股票的说法，成为辩论的焦点。

　　“恒天财富在制作该产品资料时候，宝盈公司确实这是打新产品，但是没有说二级市场具体比例，我们也以为是一般的打新产品。宝盈打新是通过公募的渠道是没错的，问题在于其在二级市场持仓20%多的比例偏高，正常情况不超过10%。我们也正在和宝盈沟通这个问题。”恒天财富一位理财经理向投资者这样解释。

　　“我们募集的这笔资金的确是用来打新的，而宝盈睿丰A只是一个渠道，必须得通过这个渠道才能打新，而它在股票配置上是可以0-99%的。”恒天财富广州分公司总经理陈利春告诉21世纪经济报道记者。

　　相关数据显示，6月5日至6月12日，宝盈新动力5号净值还一直维持在最高峰值1.356元，但此后净值就下跌不止。直至7月7日完全赎回宝盈睿丰A时净值为0.779元，8月3日跌到最低谷0.736元，8月9日的最新净值为0.752元，相对峰值下跌44.5%。

　　按照宝盈新动力5号净值最高时的1.356元至最新的0.752元计算，投资者在短短2个月时间里，市值已近乎腰斩。而在这些投资者当中，最高的一位一共投入了500万元，其间市值缩水已达302万元。

　　宝盈基金：

　　持仓比例不需和投资者沟通

　　实际上，宝盈新动力5号属于公募基金专户型一对多资管产品，也就是俗称的专户产品。

　　据了解，基金“一对多”专户理财产品多为混合型灵活配置品种，股票投资范围从0至100%，也不像股票型基金那样有严格的股票仓位下限。这意味着如果市场向好，“一对多”可通过加仓以实现较高收益；而市场转冷则通过“打新股”等途径，以套利手段获得正收益。

　　记者从业内人士处了解到，目前专户打新产品都是先有了资金才成立产品，通行的操作模式为：银行负责低风险的优先部分的销售，基金公司或阳光私募负责劣后部分的销售，然后把它包装成一个专户资产管理计划，再像散户一样去申购公募发行的打新基金。

　　以宝盈上述产品为例，其通过银行以1：2杠杆进行配资，合计募集1.98亿元，属于优先级基金，而向投资者募集合计1亿元，属于进取级资金（劣后）。

　　“认购这种劣后级资金产品的投资者，在今年6、7月行情中特别惨。”一位业内理财经理认为。

　　“当时我们的代销机构和恒天财富也说过会申购一个公募基金产品，但合同里面并未具体注明买入宝盈睿丰A。其实对于二级市场配置比例，我们和投资者签约的合同上写的是0-100%，具体根据行情灵活调整。我们所做的都是符合合同内容，至于比例多少，是不需要和投资者沟通的。”徐丽丽指出。

　　徐丽丽也向记者坦承，这个产品的确是打新产品，每个月都有80%头寸参与打新。

　　“在7月4日IPO暂缓之后，已经将资金从宝盈睿丰A赎回到新动力5号，剩下20%做股票，80%做固定收益产品。”徐丽丽说道。

　　除了上述纠葛，宝盈新动力5号如今还面临着另一个难题，即银行配资部分的利息支出。

　　“这类配资的年化成本大多在8%左右，现在固收类产品的年化收益基本都已降到4%以下，这就意味着，投资者还需要额外向银行支付剩下的利息成本。”前述理财经理对此指出。