昨日两市大幅下跌，沪指重挫逾6%，连续失守2900、2800两个整数关口，创业板指暴跌超7%，两市再现千股跌停。截至收盘，沪指跌6.41%报2741.25点，深成指跌7.34%报9551.08点。盘面上，各板块全线下挫，军工、券商、通用机械等板块跌幅居前。 

　　下跌原因分析： 

　　1、媒体传言创业板将实施注册制。有媒体称“自3月1日起创业板将全面停止审核，后续按注册制实施；主板和中小板暂时未定，择期再做安排”。市场担忧创业板股票供给大幅扩张，资金撤出明显，创业板跌幅显著高于主板。 

　　2、银行间资金面偏紧。受央行准备金率动态调整及月度缴税等因素影响，同时近期公开市场到期量偏大而央行逆回购投放不及预期，资金面较之前明显趋紧。银行间市场回购利率升至2.2988%，创10个月高点。 

　　3、滞胀预期上升。1月份以来商品价格显著反弹，煤炭、钢铁等工业品涨幅较大；国内物价回升，CPI达到1.8%。物价反弹同时经济未见起色，1月份PMI仅为49.4，较上月的49.7继续下滑，并且连续6个月处于荣枯线之下。 

　　4、房地产分流资金。随着近期减税降费等地产刺激政策的出台，房地产交易量持续放大，势必分流部分资金。 

　　后市看法： 

　　短期持续下跌的概率不高，市场仍是震荡盘整的格局。建议关注结构性机会，包括低估值高股息的公用事业、去库存的房地产、景气向好的休闲服务等。 

　　1、短期仍是全球流动性较好的窗口，美联储加息延后，欧洲有望扩大量宽。从美国利率期货隐含的加息预期来看，3月份美联储加息的概率不足20%，大概率将延后。2月份欧央行主席德拉吉暗示3月份将扩大QE规模，从目前的欧洲经济来看，实施的概率较高。 

　　2、经济短期企稳的概率较高。近期“稳增长”政策频率、力度超预期。16日央行公布1月份信贷和社会融资数据分别高达2.5万亿、3.4万亿，均大幅超出市场预期。17日国务院常务会议上李克强总理表示“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头，该出手时我们会果断出手。”18日央行等八部委发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》。19日财政部、国家税务总局、住房城乡建设部联合下发通知，22日起对现行房地产交易环节契税、营业税优惠政策进行调整。 

　　3、流动性宽松，但风险偏好难以提高。流动性宽松的局面仍在延续，但由于汇率的掣肘，边际上进一步宽松的空间不大，因此市场的风险偏好难以提高。 

    4、估值处于均值水平，并未显著高估。整体A股估值从12月底的20.5倍下降至16.8倍，远低于26倍的历史均值；非金融企业估值从12月底的37.6倍大幅下降至31倍，接近历史均值29.2倍。 

 5、结构方面，投资相关的周期板块存在交易性机会。上周铜、铝等基本金属以及煤炭、钢铁、PTA等工业品都出现了上涨，预计2月份PPI将进一步收窄。