【导读】证监会深夜表态：股市泡沫和风险已得到相当程度释放，股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管。《央广财经评论》“国策汇议”本期观点：“改革”是中国资本市场最好的“稳定器”。

    据经济之声《央广财经评论》报道，从2033点到5178点，在不到一年的时间里，上证综指累计上涨154%。快速上涨使得调整、回落甚至是急跌存在可能。针对近一段时间指数的大幅波动，证监会负责人昨晚以答新华社记者问的形式发表谈话，表示要把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来。目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放。今后当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

    证监会表示，下一步要继续把稳定市场，防范系统性风险作为首要任务，把稳定市场、修复市场、建设市场有机结合起来，着力培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。

    稳定的市场才能造就稳定的信心。那么，稳定的市场从何而来？在国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆看来，统一监管规则最关键。

    吴庆：监管机构深刻认识到监管的重要性，在此之前，监管部门只监管一部分的交易主体和交易机构以及交易账户，没有受到监管的这部分的信息披露并不充分，由于同样的交易接受不同的监管，中间就出现了监管套利的空间，场外交易的规模也有所扩大，从而增加了市场的风险。未来我们要加强金融市场基础设施的建设，把各类账户全都纳入监管，性质一样的账户要遵循同样的规则，这是我们完善资本市场交易制度中的重要一步。

    证监会深夜力挺A股，无疑是提振市场的重大利好。而要打造健康的资本市场、为实体经济发展提供直接融资渠道，离不开深化国企改革、创业创新等推动转型升级的新动力。改革，才是中国资本市场最好的“稳定器”。对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新进行了相关分析与解读。

    经济之声：对近一个时期股市的大幅波动，证监会认为，杠杆融资在助涨后加速助跌，部分金融产品触及止损线强制平仓，现货、期货市场交互下跌，市场流动性风险和金融系统性风险凸显。经过有关方面采取多种措施后，目前，股市泡沫和风险已经得到相当程度的释放，市场内在稳定性增强。我们怎么来理解证监会做出的这个判断？

    董登新：股市在经过7月初和8月底的两轮大跌之后，整个市场的估值水平应该说重新回到了一年前，很多个股的市盈率重新回到了10多倍，银行股的市盈率又回到了5倍。因此个股的投资价值逐渐显现出来，从而也阻止了股市再次大幅下跌的脚步，目前的中国股市已经进入了一个大的价值投资的底部区间。

    经济之声：证监会明确指出，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不干预，但剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，政府绝不会坐视不管。证监会的这番表态无疑给市场参与各方吃下“定心丸”，但更要注意到，股市涨跌自身规律才是维持市场运行的主要力量，因此保证资本市场平稳运行的趋势更加关键。资本市场平稳运行，应该靠什么？

    董登新：市场自身有它的规律，其波动，包括牛熊的交替应该都是正常现象，但是如果它在短期里急涨急跌，这就会造成市场的波动和不稳定。其实，国内外常规的做法就是干预或救市，但是从长远的角度来看，市场的平稳还是要依赖游戏规则的完善和游戏制度的革新。例如，证监会在答新华社记者问中提到，最根本的一方面就是改善投资结构。我们现在是一个散户市，在将来可能要扩大机构投资者的群体，并鼓励长期投资。此外，从提升投资标的的价值角度来看，上市公司要学会规范其法人治理，包括提升其回报的机制，以及通过并购重组来提升上市公司的品质。这方面应该是未来市场稳定的根基。

    经济之声：保持市场稳定健康发展，防范风险是重中之重。证监会表示将从多个方面采取措施弥补监管漏洞，完善市场管理制度。其中最受市场关注的就是研究制定实施“指数熔断机制方案”。事实上，监管层对于把熔断机制引入股票市场的研究已经持续多年，但一直没能实现。在经历了过去两个月的急跌后，熔断机制在这个时候浮出水面，说明了什么？距离熔断机制出台是不是更近了一步？

    董登新：从国际市场的情况来看，熔断机制从期货市场走向现货市场是大势所趋，国外既有整个大盘的熔断机制，也就是股指的熔断机制，也有个股的熔断机制。在国内的现货市场，我们的涨跌停板制度是广义的熔断机制，但是从狭义来讲，还没有真正意义上的现货市场的熔断机制，因此有必要吸取国外的经验。例如，对蓝筹个股实施熔断机制，也可以在股指期货走势上实施熔断机制，这些都是将来可以尝试的方法。

    经济之声：证监会提到，这一轮市场异动进一步暴露了我国股票市场不成熟、制度不健全、监管不适应，以及上市公司和投资者结构不合理、短期投机炒作过多等问题。解决这些问题，根本上要靠深化改革，健全法制，完善监管。用改革举措促进资本市场健康发展，下一步，改革的“手术刀”还应该从哪些方面切入？

    董登新：这一轮股市的下跌，应该说暴露了股市在制度上确实不完善的问题。作为新兴市场，我们存在的问题还是比较多的，还是要进入改革的通道，沿着市场化和法制化的方向来推进资本市场的改革，其中要把市场化的改革放在首位，法制化的改革也要同步推进。最关键的是扩大机构投资者范围，包括养老金入市、证券投资基金，以及进一步扩容公募基金和私募基金，这都是做大、做强机构投资者的重要措施。机构投资者能进行组合投资、价值投资和长期投资，这是一个很重要的抓手。此外，提升上市公司的品质和完善投资回报机制，这可能是我们的一个薄弱环节。在这方面，证监会正在鼓励上市公司加大现金分红的力度，同时学会市值管理。最后一个重点就是注册制，推进IPO注册制仍然是十分重要的任务。

    经济之声：你对于近期资本市场的表现有哪些期待？

    董登新：从总体上来讲，A股市场在经历了两轮大幅下跌之后，已经消除了前期过多的泡沫，大部分个股已经回归到了投资的价值区间。在这种情况下，监管层释放了众多利好，从央行到证监会，以及其他部委都采取了一系列措施。新政的出台为投资者提供了更好的政策支撑，并有助于市场信心的恢复及提升，所以我相信未来的股市会逐渐企稳向上。（张慧娟）

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