黄湘源



　　一直企高不下的华尔街股市在上周发生了惊心动魄的动荡，纳斯达克跌幅曾达13．6％，几近崩盘。其导火线虽有微软败诉的原因，但也有人们对新经济忧虑的原因。难怪克林顿总统也召集高手对此紧急商讨。

????近一段时间，人们最大的担忧便是美国股市出现崩溃。美国股市的总市值已经超过美国经济的总产值，其中大部分是在纳斯达克市场创造的。如果美国股市大幅下挫，势必造成美国经济“硬着陆”，不但严重伤害美国人的利益，同时也会对世界经济造成严重的影响。

????假如美国股市崩盘，首先会给刚刚兴起的新经济带来巨大的灾难。以电信、网络、电脑产业为代表的新经济正在成为美国经济强劲增长的动力。而许多新兴的网络科技企业主要不是依靠银行信贷而是依靠风险投资和资本市场融资筹资而发展起来的，在资本市场的支持下，网络高科技股得以迅速壮大。据美林资料显示，高科技股占美国股市市值的比例达到43．9％。然而，最近发生的股市暴跌，使得高科技股身价大幅缩水，今年1月1日至4月4日上市的127家公司当中，有76家股票收市价跌破发行价，比例近6成，这对于高科技企业的打击无疑是十分沉重的。

????假如美国股市崩盘，对美国家庭经济利益的影响同样不容小视。据美联储统计，目前美国人以共同基金、个人帐户等方式投资股市的资金约13．33万亿美元。美国家庭借钱消费、举债炒股蔚然成风，1999年家庭债务为个人收入的103％，其中用于购买股票的债务在过去5年中增加了3倍，而在今年头三个月又跳升了25％。如果已偏离价值的股价向价值回归，深受其害的首先是举债炒股的美国人。

????然而，对于以格林斯潘为代表的美联储来说，一方面，采取过激的调控措施不能不投鼠忌器，另一方面，物极必反，对新经济的过热以及股市的相应追捧泼的冷水过多，也容易造成矫枉过正的局面。

????正是由于以上这些原因，一些有识之士认为，关于美国股市崩溃的忧虑就像一个关于“狼来了”的古老童话，如果狼真的来了的话，固然是十分可怕的，而就目前而言，狼似乎还没有来。

????美国商务部公布的去年第四季度增长率最后修正值高达7．3％。同时，美国股市虽然在最近一个月中跌去了很多，但如果从今年1月份算起，仍然还有不少的涨幅。科技股最近若能站稳，与去年相比，仍处于一个较高的起点。尽管美联储仍有可能在适当的时候决定第六次加息，但最近克林顿总统主持“白宫新经济会谈”，其主旨显然不是为了扼杀新经济，而是为了依托新经济，促进生产力，扩大经济增长的空间。这一切都表明，美国经济增长势头依然不会减缓，美国股市的风险释放也同样会有一定的限度。在这种情况下，关于股市崩溃的判断显然缺乏必要的依据。以科恩为代表的投资专家之所以主张调整投资组合中股票所占的比重，并不是出于对股市崩盘的恐惧，恰恰是为了规避股市风险。就此而言，“狼来了”的流言不仅没有必要，短期内反而会加剧股市的羊群效应，不利于股市的调整，更不利于人们正确认识新经济，正确对待新经济。