“三步走”战略做大做强军工集团

 

   主持人：那么，在“军转民”过程中，如何做大做强我国军工企业、增强国家实力呢？     

 

   黄耀华：军工企业军转民“两栖”战略的实施，关键在于如何有效利用资本市场，将我国11大军工集团打造成世界级的“主系统承包商”，并尽早进入世界军工企业100强行列。在具体实施策略上，宜根据目前军工集团的市场化改革现状，采取三阶段分步完成。

 

   第一阶段，对军工集团进行股份制改造，按照现代企业制度要求，建立起规范的股东大会、董事会、监事会等。特别要引入外部独立董事。在此基础之上，按照专业化和集中化原则，对军工集团各项业务（包括军品、民品和辅业等）进行组织架构重塑和业务流程重组，建立“军工控股集团——事业部（子集团）——专业化子公司”的新型组织架构，通过IPO或利用现有上市公司平台进行资产注入，培育一批有较强竞争力的专业化上市公司群。

 

   第二阶段，以集团下属主业核心上市公司为资本运作平台，统一为旗下各项业务进行对外融资和资本运作，并在条件成熟时，逐步吸收合并现有的其他非重点上市公司，实现其私有化退市，完成军工控股集团的整体上市。

 

   第三阶段，在完成集团整体上市之后，择机启动各集团旗舰即核心军工企业上市公司的民营化进程。按照预定的发展战略和退出方式，逐步向社会民营资本出让军工上市公司的股份，最终实现军工上市公司的适度民营化。同时，按照专业化原则，鼓励已整体上市的军工集团，进行跨行业、跨区域的横向和纵向的整合。

 

   在军工集团市场化转型进程中，要充分借鉴发达国家的成功经验，创新监管方式。一是在军工集团改革的第一阶段，对参与军工业务的企业实行业务资质许可证管理制度，确保有实力的厂商才能进入军品配套业务领域；二是按照市场化方式，对参与军品业务的企业给予一定的订单倾斜及财政补贴等扶持；三是对从事军品业务的企业高管进行定期的资格认证管理；四是政府部门应鼓励军工集团进行横向和纵向的整合购并。    

 规范军工企业上市公司信息披露行为

 

   主持人：在过往的经验中，军工企业总有点神秘感。成为上市公司，其信息披露又如何做到充分透明呢？     

 

   黄耀华：是的，当前影响我国军工企业资本运作的一个突出问题是军工企业上市公司的信息披露问题。

 

   我国军工企业上市公司对与军工业务有关的信息披露不充分。这种情况一方面与证券市场的公开、公平、公正“三公”原则和市场监管要求有距离；另一方面其信息披露不透明也不利于投资者了解企业真实情况，不利于其股票定价，不利于吸引资金发展企业。

 

   受国防科工委体改司委托，我们公司的军工研究小组对军工企业上市公司信息披露作了一个专题研究，相关成果已提供给有关部门。现在，尽管有关方面已注意到军工企业上市公司的信息披露问题，但到目前为止，我国军工企业上市公司信息披露还存在以下五个问题：

 

   一是相关部门之间的有关法规衔接不够。目前国内对于军工企业，还没有制订详细的上市和非上市军工企业监管条例、军工企业上市审批程序规范、军工企业并购业务的监管及审批程序、军工企业上市公司信息披露监管条例等。致使军工企业在进行资本运作时缺乏相应的依据和指导，无法有效利用资本市场推动企业发展。

 

   二是涉及军品业务的非军工上市公司的信息披露缺乏相应的规定及程序。随着国内军品业务对非军工企业的开放，未来涉及军品业务的非军工上市公司和非上市公司数量将越来越庞大，急需完整的、明确的法规及程序来指导这些公司的军品业务管理和信息披露。包括但不仅限于，涉及军品业务的非军工上市公司公开上市时军品业务资产的纳入和信息披露问题，非军工企业（包括外资）并购涉及军品业务的非军工上市公司的监管、审批程序及信息披露问题，涉及军品业务的非军工上市公司军品业务资产的转让的监管、审批程序及信息披露问题。

 

   三是部分军工类上市公司或者涉及军品业务的非军工类上市公司存在过度利用、滥用信息披露豁免。

 

   四是有关部门对军工上市公司以及涉及军品业务的非军工上市公司的信息披露监管过度或者不到位。由于军工上市公司及涉及军品业务的非军工上市公司的业务存在多样性，而现有的法规并没有具体针对性，致使对上市公司信息披露上存在过度监管，致使上市公司应予公开、及时、充分、真实披露的信息无法披露；或者监管不到位，致使部分上市公司不应公开的信息被披露。

 

   由于上述问题，部分军工企业上市公司信息披露不规范、或不及时、或不对称、或不充分，严重影响了军工企业上市公司的形象，损害了证券市场“三公”原则和广大投资者的合法权益。

 

   为此，有关部门应进一步解放思想，在《保密法》的框架下最大限度地加大信息披露的力度，尽快健全完善军工企业上市公司信息披露制度及其实施细则，使涉及军工业务的信息披露制度化、程序化。     

 

   军工企业在不同阶段应采取不同资本运作方式

 

   主持人：对军工企业的发展，资本市场能够发挥怎样的作用呢？     

 

   黄耀华：资本市场并不仅有IPO上市和增发等几种融资方式，实际上现代资本市场有许多创新金融工具，军工企业可运用的金融工具和融资手段是十分丰富的。

 

   目前，由于大多数军工企业还处在改制阶段，因此企业应当根据军工集团整体业务战略定位，为各项业务发展选择相应的资本运作和融资方式。根据波士顿矩阵的战略分析框架，企业应站在军工集团的战略发展高度，按照“问号业务”、“明星业务”、“现金牛业务”和“瘦狗业务”现金流特点，确定各项业务的资本运作方式。

 

   对资金净流出的“问号业务”可吸引VC、PE的Pre-IPO等资金进行融资，并积极通过后续IPO做大做强；现金流充沛的“明星业务”和“现金牛业务”则可以再融资、债券等方式，积极进行兼并整合，壮大竞争实力。那些不具备竞争力，集团决定退出的“瘦狗业务”则可以引入私人股权资本进行重组出售，彻底退出该业务领域。

 

   鉴于资本市场和资本运作的专业性和复杂性，军工企业要按照大国防的概念和市场化的方向进行产业整合与资本运作，应充分发挥证券公司、会计公司与律师事务所等中介机构的作用，让专业化机构帮助策划设计各种方案与交易条款，这也是军工企业充分利用资本市场的题中应有之义。