一、财务杠杆与财务风险

负债筹资的资金成本是相对固定的。当息税前资产利润率高于负债资金成本率时，负债资金所创造的一部分收益归投资者所有。在这样的前提下，负债资金占总资金来源的比重越大，净资产的利润率就越高。反之，当息税前资产利润率低于负债资金成本率时，则必须利用一部分自有资金创造的利润去支付负债利息，负债资金占总资金来源的比重越大，净资产的利润率就越低。

    负债筹资引起的固定利息支出，必然使企业的股东收益具有可变性，且它的变化幅度会大于息税前收益的变化幅度。这是因为负债利息是固定的，当息税前利润增大时，单位息税前利润所负担的固定利息支出就会减少，相应地股东收益就会以更大的幅度增加；相反，当息税前利润减少时，单位息税前利润所负担的固定利息支出就会增加，相应地会导致股东收益以更大幅度减少。这种关系称为财务杠杆系数。财务杠杆系数是反映负债筹资对股东收益可变性的影响程度的指标。其计算公式为：

    当财务杠杆系数大于1，则表示负债经营提高自有资金收益水平，负债经营可行，显示为正效应；财务杠杆系数小于1，则表示负债经营不能提高反而会降低企业自有资金利润率，降低企业的盈利能力，此时负债经营不可行，显示为负效应。当企业的负债经营为正效应时，企业的负债经营会降低企业财务风险；当企业的负债经营为负效应时，企业的负债经营会增加企业的财务风险。

在财务分析中，我们把财务杠杆系数在<