单月CPI同比增幅超7%

　　在近两年国内货币发行量持续快速增长、海外继续维持量化宽松政策以及翘尾因素整体提升的背景下，2011年CPI将继续出现一定幅度的上涨，单月CPI同比增幅或超过7%。

　　观察本轮通胀的背景，经济处于见底复苏阶段，来自需求端的拉动又略显不足；供应方面，非食品领域产能过剩的现象依然十分严重，因此，2010年CPI的继续攀升可能主要不是来自需求的拉动，同时供给短缺造成价格持续上涨的理由也并不充分。预计2011年CPI的持续走高，更多反映的是货币现象。目前来看，虽然流动性在货币政策回归稳健下出现收缩，但考虑到货币供给的绝对值依然处于历史高位，因此明年的通胀压力仍会较大。

　　总体上看，2011年翘尾因素将呈现“前高后低”的态势。受春节因素的影响，每年1-2月的CPI环比增长率较高，预计明年1、2月份的翘尾因素可能达到3%左右；而考虑到2010年9月份以来农户普遍存货回补，且本轮通胀周期本身就呈现出典型的猪周期特征，CPI数据极易被食品尤其是猪肉价格干扰，预计通胀的上升周期将延续到明年上半年，明年物价或将在三季度末才逐渐见顶回稳。

　　加息四次 幅度100个基点

　　基于国内物价和劳动力成本上行、国际大宗商品价格不断攀升，以及受到信贷投放压力、资源价格改革和翘尾因素的影响，2011年国内通胀将面临严峻形势。在此背景下，预计央行全年或将会有四次加息动作，累计上调幅度或将达到100BP。

　　具体来看，2011年上半年，CPI在食品价格和翘尾因素的推动下很可能再创新高；与此同时，CRB期货指数近期不断刷新历史记录，在需求面和流动性的推动下，2011年大宗商品价格还将继续攀升，我国面临的输入型通胀压力将加大。此外，资源价格改革、信贷投放压力、劳动力成本的上升都将推动2011年的通胀水平达到一个相对较高的位置，预计全年CPI很可能呈现4%以上的涨幅，其中上半年的通胀压力更大，个别月份CPI同比增速可能破“7”。

　　伴随央行2010年内第二次加息的启动，我国已经进入加息周期。面对未来可能出现的严峻通胀形势，紧缩政策随时“待命”，预计央行2011年将会有四次加息，累计上调幅度为100个基点，利率会逐渐成为主要的货币政策工具。值得一提的是，从加息方式来看，2011年差别化加息或成为选择，如存贷非对称加息、存款差别化加息、贷款差别化加息等。

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