与单个企业和外部资本市场相比,内部资本市场兼具市场和企业机制的双重特性,它具有以下几个制度优势,有助于提高企业集团的价值。 (一)它可以缓解集团的外部融资约束 对于一个单个企业来说,它的对外融资量和投资规模必然受到其本身的对外融资能力和投资效率的约束。而当资本在内部资本市场中循环时,控制中心可以利用自己的控制权威在不同生产部门之间进行资金分配,相对容易地将资金从较差部门转移到较好部门,或者从资金富裕部门转移到资金短缺部门,从而提高了资金的使用效率,优化了资金配置,并在总体上减轻了企业的融资约束现象。正如戈登、沙夫斯坦和斯坦因(Gerter,Scharfstein and Stein,1994.提出的“活钱效应”理论中认为:“内部资本市场可将沉淀在较差部门中的资产转移到企业中其他具有更高价值的部门去,或者是将资金从正现金流部门转移到面临融资约束但具有较好投资机会的部门,由此来满足对资本的需求。”这对于那些资本市场不发达经济体中的企业非常重要,这时利用构建内部资本市场可以较好地缓解外部市场的不发达和严重的信贷约束现象。 (二)它可以降低集团的总融资成本 对于某些集团来说,不同的成员企业的融资能力及相应的融资成本并不相同。例如,某些企业(特别是一些成熟型企业)其盈利能力较强而且趋于稳定,则其内源融资的能力就较强,有些企业的信用评级较高可以低利率地获得较多的债权融资,有的作为上市公司可以获得较多的股权融资。所以利用内部资本市场在成员企业之间相互融通资本,可以降低整个集团的总融资成本。特别是对于那些跨国企业,处于资本市场不发达的地区中的成员企业经常需要从集团总部融通资金,以避免它所在地区的很高的外部融资成本。 (三)有利于资本配置效率的提高<
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