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内部资本市场中对集团价值的破坏性


 


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2020/10/6 14:31:16   

 

近年来学者们在对多样化企业集团的绩效进行研究时发现了多样化折价的现象,由此人们开始探究其中的原因,并将之归因于内部资本市场所带来的资源配置的扭曲效应和利益冲突问题,具体表现为以下几个方面:

(一)成员部门(企业)中管理层的激励弱化和寻租行为。

在内部资本市场中一般是由企业(集团)总部来统一配置资金的,单个利润中心的产出并不必然留在本部门中进行积累,这种不稳定性会削弱成员企业管理层努力做强该企业的潜在动机。另外企业(集团)总部的权利集中必然使得成员部门(企业)中经理层的控制权被削弱,因此部门经理增加工作努力的激励将会被减弱,特别是当总部从某一部门调出资金时,会严重影响到该部门经理所控制资源和绩效评定,造成了部门经理层的激励缺失。所以虽然内部资本市场有利于资金的优化配置,但是容易抑制部门经营者的努力动机。古普塔和戈文德拉贾(Gupta and Govindarajan1999.发表的调查报告显示:在被调查的美国八大公司的58个部门中,其中相关部门的经理对工作满意程度低于相对独立部门的经理,主要是由于其在内部市场中具有较低的讨价还价的能力,并且对剩余索取权的能力也较低。

另一方面,内部资本市场中资金的分配不是通过市场行为来进行的,而是一种在总部主导下的科层决策制,这就给内部寻租行为留下了空间。再者企业经理层总是有获取较多可控资源的倾向,这就产生了寻租行为的动机。因此在内部资本市场上,部门经理之间容易为了相互竞争资源而在总部从事一些非生产性的寻租行为,对总部的决策施加影响,这种行为不但导致了无谓的浪费,而且容易导致信号传递的错误和资源分配的扭曲。

(二)成员部门(企业)之间非效率的交叉补贴

在内部资本市场中,部门之间通过内部资本市场在进行着资源的再分配,一些部门的资金被用来补贴了其他部门的资金需求,这种部门之间的资金融通行为即被称为内部资本市场中的交叉补贴行为。许多学者在研究了这种交叉补贴行为后发现很多的交叉补贴都是缺乏效率的,即用高效部门的资金补贴了低效部门的需要,或者是总部在高效部门投资不足而在低效部门中过度投资。造成此现象的原因一方面是集团总部的判断能力有限,对多元化生产部门的产出率的预期估计不准确,另一方面也可能是出于对集团内部弱势部门的“过度保护”心理。在一些多元化程度比较高的企业集团中,内部资本市场中的资本误分配情况已变得非常明显,它会反向影响企业的利润率并引起多样化折价的增加。

(三)复杂组织所引起的剥夺行为


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